杠杆做多做空
10月16日盘后，南都湾财社记者获悉，ST康佳A正式对外披露，公司已收到深圳证券交易所下发的股票终止上市决定，此前经股东大会决议主动申请退市的相关安排，已获深交所上市审核委员会审议通过，公司A股、B股股票将自本终止上市决定公告之日起五个交易日内正式摘牌。
这也意味着，这家诞生于改革开放初期、连续五年拿下国内彩电市场销量冠军的“彩电第一股”，在A股市场三十余年的上市历程，将在下周画上句号。
四年累计亏损超185亿，资不抵债局面早已无力逆转
南都湾财社记者此前报道，ST康佳A整个主动退市流程推进节奏清晰，没有出现以往部分退市股常见的保壳博弈、听证申辩等环节。今年8月27日，公司首次对外官宣拟以股东大会决议方式主动撤回A、B股上市地位，终止上市后转入全国中小企业股份转让系统退市板块挂牌转让；9月14日，临时股东大会全票通过主动终止上市的全部相关议案；9月23日公司正式向深交所提交完整的终止上市申请材料，9月28日收到深交所受理通知，至今日拿到最终的终止上市决定，前后全程耗时不到两个月。为保障异议股东权益，公司同步设置现金选择权方案，A股行权价2.48元/股，B股行权价0.73港元/股，目前申报期已结束，相关行权股份的资金交收工作已全部完成。
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康佳走到主动退市这一步，是过去多年业绩持续失血层层累积的必然结果。公开财报数据显示，2022年至2025年，公司归母净利润分别亏损14.7亿元、21.64亿元、37.26亿元、125.82亿元，四年累计亏损规模超过185亿元。其中仅2025年单年，公司就计提各类资产减值准备76.97亿元，直接将年末归母净资产砸至-60.83亿元，企业彻底陷入严重资不抵债状态。
回溯更早的财报数据可以发现，公司扣非归母净利润从2011年到2025年已连续15年为负值，过去多年间多次依靠处置资产、获取政府补贴等非经常性损益勉强维持账面微利，靠这种方式反复保壳在A股市场存续多年。
但进入2026年后，这种保壳路径已经完全走不通：公司半年报显示，2026年上半年实现营收38.52亿元，同比下滑26.6%，归母净利润亏损1.73亿元，虽同比减亏54.93%，但截至6月末归母净资产已跌至-62.27亿元，资产负债率高达133.01%。距离年末仅剩两个多月，想要通过正常经营将负60多亿元的净资产转正，几乎没有可操作空间，主动退市成为公司唯一能自主选择的合规路径。
从国民彩电龙头到主业旁落，跨界扩张拖垮核心基本盘
不少国内消费者对康佳的黄金时代仍有清晰记忆：作为国内最早一批中外合资电子企业，康佳是深交所首批挂牌上市的家电企业，上世纪90年代生产线24小时连轴运转，经销商带着现金在工厂门口排队等货，2003年至2007年连续五年拿下国内彩电市场零售销量冠军，是名副其实的国民级彩电龙头品牌。
转折点出现在2019年，当年公司营收达到551.19亿元的历史峰值，此后便一路掉头向下，彩电主业的市场竞争力持续萎缩。为了寻找新的业绩增长点，公司在主业根基尚未夯实的前提下，大规模开启跨界多元化扩张，先后布局半导体、产业园投资、供应链贸易等多个非相关领域，大量资金被投入到回报周期长、运营难度高的新业务板块中。这些跨界项目不仅没能形成新的业绩支柱，反而持续吞噬公司现金流，大量沉淀资产后续陆续出现减值风险，成为拖垮公司财务状况的重要原因。
此前市场关注的44.25亿元对子公司内部借款逾期事件，更是直接暴露了公司资金链的脆弱性。大规模的内部资金拆借、非主业项目的持续失血，让康佳原本就面临激烈竞争的彩电主业得不到足够的资源投入，产品迭代、渠道拓展、品牌维护的力度持续减弱，最终在行业整体进入存量竞争的背景下彻底失去市场话语权。
存量竞争下彩电市场结构性分化加剧
康佳的退市，恰好发生在中国彩电行业深度调整的关键周期节点，其落幕也成为今年行业格局变化的标志性事件。从2026年最新的全行业监测数据来看，国内彩电市场的下行压力仍在持续释放：2026年1-9月，中国电视市场累计出货2190.7万台，同比下降8.3%，全年仅2月实现单月同比正增长；9月单月品牌整机出货270.2万台，同比下滑7.5%，行业整体规模收缩的趋势没有改变。
渠道端方面则呈现明显的冷热反差，2026年开年至第8周，全渠道零售量437万台，同比下降7.6%，其中线上零售量299万台，同比下滑15.1%，线下零售量138万台，同比逆势增长14.3%，新一轮家电以旧换新国补政策成为线下市场增长的核心推手，线上市场则承压明显。产品端的升级节奏持续加快，大屏化已经从行业趋势变为市场主流，线上市场平均尺寸从2025年同期的61.7英寸提升至63.8英寸，线下市场平均尺寸从68.4英寸提升至69.3英寸，75、85英寸大尺寸及98、100英寸超大屏产品份额稳步提升，成为行业为数不多的增长引擎。
技术端的渗透速度远超市场预期，2026年开年线上市场MiniLED电视销量份额达到33.2%，同比提升10.4个百分点，线下市场份额30.2%，同比提升6.2个百分点，MiniLED已经成为彩电高端化的核心技术载体；120Hz+高刷电视线上销量份额提升至73.9%，线下份额达到54.1%，高刷功能已经逐步成为彩电产品的标配属性。品牌端的市场集中度进一步提升，2026年9月，中国电视市场前八大品牌合并市占率升至95.3%，外资品牌阵营的月度合并出货量已长期低于5万台，合并市占率不足4%，国产品牌牢牢占据了国内市场的绝对主导地位。
在国内彩电行业存量收缩、结构性升级并行的大背景下杠杆做多做空，ST康佳A的摘牌，不只是一家老牌企业的离场，更是国内家电行业告别粗放扩张时代的一个明确信号。
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